De la stadiul de dezvoltare al giganților europeni ai ambalajelor din carton ondulat pentru a vedea tendința industriei cartonului în 2023
Anul acesta, giganții europeni ai ambalajelor din carton și-au menținut profituri ridicate în ciuda deteriorării situației, dar cât timp poate dura seria lor de victorii? Per total, 2022 va fi un an dificil pentru marii giganți ai ambalajelor din carton. Odată cu creșterea costurilor energiei și a costurilor forței de muncă, companiile europene de top, inclusiv Schmofi Kappa Group și Desma Group, se luptă, de asemenea, să facă față prețurilor la hârtie.
Potrivit analiștilor de la Jeffries, din 2020, prețul cartonului reciclat, o parte importantă a producției de hârtie de ambalare, aproape s-a dublat în Europa. Alternativ, costul cartonului virgin fabricat direct din bușteni, mai degrabă decât din cutii reciclate, a urmat o traiectorie similară. În același timp, consumatorii conștienți de costuri își reduc cheltuielile online, ceea ce, la rândul său, reduce cererea de cutii.
Zilele de glorie aduse cândva de noua epidemie a Coroanei, cum ar fi comenzile care rulau la capacitate maximă, aprovizionarea limitată cu cutii de carton și prețurile acțiunilor giganților din domeniul ambalajelor în creștere... toate acestea s-au terminat. Chiar și așa, însă, aceste companii o duc mai bine ca niciodată. Smurfi Kappa a raportat recent o creștere de 43% a câștigurilor înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare din ianuarie până la sfârșitul lunii septembrie, în timp ce venitul operațional a crescut cu o treime. Aceasta înseamnă că veniturile și profiturile în numerar din 2022 au depășit deja nivelurile de dinainte de pandemie, în ciuda faptului că mai este un sfert din drumul până la sfârșitul anului 2022.
Între timp, Desma, gigantul numărul unu din Marea Britanie în domeniul ambalajelor din carton ondulat, și-a majorat previziunile pentru anul respectiv până la 30 aprilie 2023, afirmând că profitul operațional ajustat pentru prima jumătate a anului ar trebui să fie de cel puțin 400 de milioane de lire sterline, comparativ cu 351 de milioane de lire sterline în 2019. Un alt gigant din domeniul ambalajelor, Mondi, și-a majorat marja de bază cu 3 puncte procentuale, dublându-și mai mult decât profitul în prima jumătate a anului, în ciuda problemelor rămase nerezolvate în afacerea sa mai spinoasă din Rusia.
Actualizarea comercială din octombrie a companiei Desma a fost parțială în ceea ce privește detaliile, dar a menționat „volume ușor mai mici pentru cutii de carton ondulat comparabile”. De asemenea, creșterea puternică a Smurf Kappa nu este rezultatul vânzărilor mai multor cutii – vânzările sale de cutii de carton ondulat au stagnat în primele nouă luni ale anului 2022 și au scăzut chiar cu 3% în al treilea trimestru. Dimpotrivă, acești giganți cresc profiturile întreprinderilor prin creșterea prețurilor produselor.
În plus, volumul tranzacțiilor nu pare să se fi îmbunătățit. În cadrul prezentării telefonice a rezultatelor financiare din această lună, CEO-ul Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a declarat: „Volumul tranzacțiilor din trimestrul al patrulea este foarte similar cu cel din trimestrul al treilea. În creștere. Desigur, cred că unele piețe precum Marea Britanie și Germania au stagnat în ultimele două sau trei luni.”
Aceasta ridică întrebarea: ce se va întâmpla cu industria cutiilor din carton ondulat în 2023? Dacă cererea pieței și a consumatorilor pentru ambalaje din carton ondulat începe să se stabilizeze, pot producătorii de ambalaje din carton ondulat să continue să majoreze prețurile pentru a obține profituri mai mari? Analiștii au fost mulțumiți de actualizarea SmurfKappa, având în vedere contextul macroeconomic dificil și livrările de carton mai slabe raportate pe plan intern. În același timp, Smurfi Kappa a subliniat că grupul a avut „comparații extraordinar de puternice față de anul trecut, un nivel pe care l-am considerat întotdeauna nesustenabil”.
Cu toate acestea, investitorii sunt foarte sceptici. Acțiunile Smurfi Kappa sunt cu 25% mai mici decât în perioada de vârf a pandemiei, iar cele ale Desmar au scăzut cu 31%. Cine are dreptate? Succesul nu depinde doar de vânzările de carton și carton. Analiștii de la Jefferies prevăd că prețurile cartonului reciclat vor scădea, având în vedere cererea macroeconomică slabă, dar subliniază și că și costurile cu hârtia uzată și energia sunt în scădere, deoarece acest lucru înseamnă și că scade costul de producție al ambalajelor.
„Ceea ce este adesea trecut cu vederea, în opinia noastră, este că reducerea costurilor poate reprezenta o creștere uriașă a câștigurilor și, în cele din urmă, pentru producătorii de cutii de carton ondulat, beneficiul economiilor de costuri va fi în detrimentul oricăror potențiale prețuri mai mici la cutii. S-a demonstrat anterior că acest lucru este mai dificil de realizat în scădere (cu un decalaj de 3-6 luni). Per total, obstacolele legate de venituri din cauza prețurilor mai mici sunt parțial compensate de obstacolele legate de costuri din cauza veniturilor”, a declarat analist la Jeffries Say.
În același timp, chestiunea cerințelor în sine nu este complet simplă. Deși comerțul electronic și încetinirea creșterii economice au reprezentat unele amenințări la adresa performanței companiilor de ambalaje din carton ondulat, cea mai mare parte a vânzărilor acestor grupuri se află adesea în alte domenii. La Desma, aproximativ 80% din venituri provine din bunuri de larg consum cu mișcare rapidă (FMCG), care sunt în principal produse vândute în supermarketuri, iar aproximativ 70% din ambalajele din carton ale Smurfi Kappa sunt furnizate clienților FMCG. Acest lucru ar trebui să se dovedească rezistent pe măsură ce piața finală se dezvoltă, iar Desma a observat o creștere bună în domenii precum înlocuirea plasticului.
Așadar, deși cererea a fluctuat, este puțin probabil să scadă sub un anumit punct - mai ales având în vedere revenirea clienților industriali puternic afectați de pandemia de COVID-19. Acest lucru este susținut de rezultatele recente ale MacFarlane (MACF), care a observat o creștere de 14% a veniturilor în primele șase luni ale anului 2022, deoarece redresarea clienților din industria aviației, ingineriei și ospitalității a compensat cu prisosință încetinirea cumpărăturilor online.
Firmele de ambalat carton ondulat profită și ele de pandemie pentru a-și îmbunătăți bilanțurile. CEO-ul Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a subliniat că structura de capital a companiei sale este „în cea mai bună poziție pe care am văzut-o vreodată” din istoria noastră, cu un multiplu datorie/câștig înainte de amortizare mai mic de 1,4 ori. Directorul executiv al Desmar, Myles Roberts, a reiterat această afirmație în septembrie, spunând că raportul datorie/câștig înainte de amortizare al grupului său a scăzut la 1,6 ori, „unul dintre cele mai scăzute rapoarte pe care le-am văzut în ultimii ani”.
Toate acestea contribuie la ideea că unii analiști consideră că piața reacționează exagerat, în special în ceea ce privește acțiunile FTSE 100, care prevăd prețuri cu până la 20% mai mici decât estimările consensuale pentru câștigurile înainte de amortizare. Evaluările lor sunt cu siguranță atractive, Desma tranzacționându-se la un raport P/E forward de doar 8,7 față de o medie pe cinci ani de 11,1, iar raportul P/E forward al Schmurf Kappa de 10,4 față de o medie pe cinci ani de 12,3. Mult va depinde de capacitatea companiei de a convinge investitorii că pot continua să surprindă în 2023.
Data publicării: 13 decembrie 2022